Домой

Российской Федерации Российской Федерации Государственный университет Высшая школа экономики Факультет Экономики программа дисциплины




НазваниеРоссийской Федерации Российской Федерации Государственный университет Высшая школа экономики Факультет Экономики программа дисциплины
страница1/3
Дата22.12.2012
Размер0.63 Mb.
ТипПрограмма дисциплины
Содержание
Утверждено УС факультета
ВСЕГО (часов)
Содержание программы
Основная литература
Corporate Finance, and the Cost of Capital
Mayfield Estimating the market risk premium
Литература к семинару
Основная литература
Comparing capital structures and rates of return in developed and emerging markets
The corporate cost of capital and the return on corporate investment
Дополнительная литература по группам тем
Поведенческие модели
A Catering Theory of Dividends
Литература основная
An EBIT-Based Model of Dynamic Capital Structure
Дополнительная литература
Тестирование компромиссной модели-качественные подходы
Дополнительная литература к подготовке рефератов
Тема 5 (8 час) «Финансовая структура корпорации: корпоративный контроль и корпоративное управление. (Финансовые механизмы корпор
Роль институциональных инвесторов
...
Полное содержание
Подобные работы:
  1   2   3

Министерство Министерство

экономического развития образования и науки

и торговли Российской Федерации Российской Федерации


Государственный университет –

Высшая школа экономики


Факультет Экономики


Программа дисциплины


«Корпоративные финансы-2»


для направления: 521600 – Экономика

подготовки магистра


Авторы: к.э.н., профессор Ивашковская И.В., к.э.н., доцент Теплова Т.В.


Рекомендовано секцией УМС Одобрена на заседании кафедры

Секция__________________ «Экономики и финансов фирмы»

Председатель Зав. кафедрой, профессор

________________________ Ивашковская И.В.
«__»______________200_ г. «__»____________________200_ г.


^ Утверждено УС факультета

________________________

Ученый секретарь

________________________

«__»______________200_ г.


Москва


Аннотация курса: Курс предназначен для студентов магистерской специализации «Стратегическое управление финансами фирмы» магистерской программы факультета экономики и является продвинутым уровнем изучения современных концепций в области корпоративных финансов. Данный вариант программы имеет переходный характер, поскольку в ней учитывается реальное содержание курса «Финансы корпораций», изученного студентами 2004 года выпуска факультета экономики. Пререквизитами курса являются:

  • Микроэкономика 1 и 2;

  • Макроэкономика 1 и 2;

  • Корпоративные финансы – 1;

  • Эконометрика;

  • Анализ временных рядов.


Цель курса:

Основная цель заключается в формировании у студентов комплекса знаний о современных направлениях в развитии моделей анализа финансовых решений компании, освоении современного инструментария анализа, алгоритмов тестировании современных моделей.

В результате изучения дисциплины студент должен обладать следующими навыками:

  • уметь применять современные модели для анализа структуры капитала, политики выплат, финансовой структуры компании, финансовых механизмов корпоративного контроля и корпоративного управления,

  • знать принципы идентификации фундаментальных факторов, влияющих на принятие решений финансовым менеджером компании;

  • понимать принципы эмпирических проверок и тестирования финансовых моделей, уметь анализировать характеристики эмпирических данных, указывающих на наличие факторов систематического и специфического рисков;

  • понимать направления развития моделей и концепций анализа финансовых решений компании применительно к специфике развивающихся (растущих) рынков;

  • понимать способы построения исследований финансовых решений компании в условиях развивающегося российского (растущего) рынка капитала.


В курсе предусматриваются:

  • Лекционные занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;

  • Семинарские занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;

  • Самостоятельная работа студентов с необходимой литературой и интернет источниками;

  • Подготовка реферата


Тематический расчет часов (Внести наши темы и часы в колонку лекции и семинары


Наименование

тем и разделов

^ ВСЕГО

(часов)

Аудиторные занятия

(час)

Самостоятельная работа

в том числе

Лекции

Семинары

Введение в курс. Корпоративные финансы – основа современного финансового анализа фирмы. Современные направления в корпоративных финансах.

2

2

-

-

Тема 1. Современные направления анализа затрат на капитал.

24

6

2

16

Тема 2. Современные исследования структуры капитала

22

6

2

14

Тема 3. Современные исследования моделей политики выплат инвесторам.

16

4

-

12

Тема 4 «Финансовая архитектура корпорации и ее финансовый капитал».


28

6

2

20

Тема 5 «Финансовая структура корпорации: корпоративный контроль и корпоративное управление. (Финансовые механизмы корпоративного управления)»

16

4

2

10

ИТОГО:

108

28

8

72


Формы контроля знаний студентов:


Промежуточный контроль:

  • Реферат (10-15 страниц);

  • Анализ и презентация кейсов;

  • Решение задач;

Итоговый контроль:

  • Финальный письменный экзамен


Формирование итоговой оценки (из 100 баллов):


Реферат – 10 б.

Кейс – 20 б.

Занятия на семинарах – 10 б.

Письменный экзамен – 60 б.
^
СОДЕРЖАНИЕ ПРОГРАММЫ


Часть 1. Принципы корпоративных финансов и их современные исследования на развитых и развивающихся (растущих) рынках


Введение в курс. (2 часа) Корпоративные финансы – основа современного финансового анализа фирмы. Современные направления в корпоративных финансах.


Тема 1. (6 час + 0.5 часа семинар на презентацию кейсов) Современные направления анализа затрат на капитал.

Структура финансирования и сложная структура капитала. Затраты на заемный капитал в случае привлечения сложных банковских ссуд. Затраты на капитал, привлеченный в виде долгосрочной аренды. Различные подходы к отражению риска лизинговых платежей в ставке затрат на заемный капитал. Затраты на капитал в случае выпуска конвертируемых облигаций. Затраты на капитал в случае рискового долга (модель Мертона)

Анализ затрат на капитал и финансовый рычаг. Учет фактора налоговой экономии. Систематический риск корпорации и финансовый рычаг. Поправки Хамады и Конина. Затраты на капитал и издержки на размещение. Затраты на собственный капитал и методы анализа премии за рыночный риск: исторический и прогнозный методы анализа премии за рыночный риск. Эмпирические исследования адекватности "бухгалтерской" и "фундаментальной" бета. Скорректированный бета (shrunk or adjusted beta). Суммовый (lagged) бета.

Анализ доходности, ожидаемой собственниками корпорации на растущих рынках капитала. Систематические и несистематические риски на растущем рынке капитала. Типы барьеров для осуществления диверсификации несистематических рисков на растущих рынках капитала.

Принципы анализа ожидаемой доходности на основе модели САРМ на растущих рынках капитала. Страновой риск и его компоненты. Спред доходности как показатель странового риска. Различные методы учета странового риска. Бета сопоставимых компаний (peer beta), страновой бета. Проблема учета несистематического риска в анализе доходности, ожидаемой собственником корпорации на растущем рынке. Модификации САРМ для развивающегося рынка (специфика использования глобальной САРМ, национальной САРМ, скорректированной САРМ). Альтернативные подходы к анализу затрат на собственный капитал на растущих рынках: принципы модели D-CAPM Estrada, модель инвестиционного рейтинга Viscanta-Erb-Harvey, кумулятивные методы.


^ Основная литература:


  1. Grinblatt M., Titman S. Financial Markets and Corporate Policy. McGraw-Hill. 1998, ch.5 (5.10- 5.12), ch.6,

  2. А. Дамодаран Инвестиционная оценка, Альпина Бизнес Букс, М. 2004, главы 4, 7, 8

  3. Fama E., French K. The Equity Premium.The Journal of Finance 2002, vol. 67, n.2, pp.637-660

  4. Salomon R., Grootveld H. The Equity Risk Premium: Emerging versus Developed Markets.Emerging Markets Review, 2003, n.4, pp..121-144

Дополнительная литература:


  1. Estrada, J. Systematic risk in emerging markets: the D-CAPM, Emerging Markets Review, No. 3, 2002, pp. 365-379.

  2. Sang-Gyung Jun, Achla Marathe and Hany A. Shawky, Liquidity and stock returns in emerging equity markets - Emerging Markets Review Volume 4, Issue 1, March 2003, Pages 1-24

  3. Stulz R.M. 1999, Globalization, ^ Corporate Finance, and the Cost of Capital - Journal of Applied Corporate Finance, 12 (1)

  4. Aswath Damodaran Сountry Risk and Company Exposure: Theory and Practice,.Journal of Applied Finance. Tampa: Fall 2003.Vol.13, Iss. 2; pg. 63

  5. E. Scott ^ Mayfield Estimating the market risk premium Journal of Financial Economics 2004 Vol 73, Iss 3, Pages 465-496


Дополнительная литература для подготовки рефератов:


  1. Eugene F. Fama, Kenneth R. French, Size and book-to-market factors in earnings and returns, 1995, March, The Journal of Finance

  2. Campbell R. Harvey The drivers of expected returns in international markets, 2000. Emerging markets quarterly, Oct.

  3. P. Seugupta Corporate Disclosure Quality and the Cost of Debt, 1998, The Accounting Review, Vol 73, №4.

  4. Campbell R. Harvey/ Predictable risk and returns in emerging markets 1995, June, The review of financial studies ,Vol. 8, №3

  5. Fama, E. F., and French, K. R. 1993. Common risk factors in the returns on stocks and bonds.

  6. Journal of Financial Economics 33 (February): 3-56.

  7. Fama, E. F., and French, K. R. 1997. Industry costs of equity. Journal of Financial Economics Vol 43 (February), 153-93.

  8. Claude B. Erb, Campbell R. Harvey, Tadas Viskanta, The making of an emerging market, 1997, Emerging markets quarterly, Mar.

  9. Claude B. Erb, Campbell R. Harvey, Tadas Viskanta, New perspectives on emerging markets bonds 1999, The journal of portfolio management, Feb.

  10. Ian Domovitz, Jack Glen, Anath Madhavan. Country and currency risk premia in emerging market,1998, The Journal of financial and quantitative analysis,Vol.33, No.2

  11. Bruner. R.E., Eades K.M., R.S. Harris, R.C. Higgins, Best Practices in Estimating the Cost of Capital- Financial Practice and Education.1998

  12. N. Hill and B.Stone Accounting Betas, Systematic Operating Risk, and Financial Leverage: A Risk-Composition Approach to the Determinants of Systematic Risk, Journal of Financial and Quantitative Analysis, September, 1980, p 595-637

  13. J. Boquist and W. Moore Estimating the Systematic Risk of an Industry Segment: A Mathematical Programming Approach, Financial Management, Autumn, 1975, p 42-49

  14. Harvey,C.R. Asset pricing in emerging markets. National Bureau of economic research. Cambridge. MA.

  15. Lyons, R. K. Capital markets integration, Journal of International Financial Markets, Instititions and Money, No. 11, 2001, pp. 241-244.

  16. Kim, E. H., and Signal, V. ‘The fear of globalizing capital markets’. Emerging Markets Review, No. 1, 2000, pp. 183-198.

  17. Nemecek, L., and Hanousek, J. ‘Market structure, liquidity, and information based trading at the Prague Stock Exchange’. Emerging Markets Review, No. 3, 2002, pp. 293-305.

  18. Rangvid, J., ‘Predicting returns and changes in real activity: evidence from emerging economies’. Emerging Markets Review, No. 2, 2001, pp. 309-329

  19. W. G. Hallerbach and A.J.Menkved Analyzing Perceived Downside Risk, 2004 Working Paper, Erasmus University.


Семинар 1. А) Презентация кейсов по теме затраты на капитал

Б) Специфика отражения затрат на капитал в анализе денежных потоков разного уровня риска.


Сопоставление методов учета риска в ставке дисконта (методы операционного денежного потока, остаточного потока на собственный капитал, взвешенной стоимости Ардитти-Леви, скорректированной стоимости Майерса) и в денежном потоке (метод эквивалентного гарантированного денежного потока). Эквивалентность бета денежных потоков и бета доходности. Анализ различий в условиях финансирования имитационным моделированием по методу Чамберса-Харриса-Прингла. Специфика учета странового недиверсифицированного риска методом МcKinsey.


^ Литература к семинару:


D. Ashton D.R. Atking. Interaction in Corporate Financing and Investment Decisions, Journal of Finance. 1978, Vol 33, 5.

S.B. Yosef Interaction in Corporate Financing and Investment Decisions, 1977, Journal of Finance, Vol 32, 1

P. Gallo, L. Peccati The Appraisal of Industrial Investment: a new method, International Journal of Production Economics, 1993, Vol 30.

Pablo Fernandez The value of tax shields is NOT equal to the present value of tax shields, Journal of Financial Economics 2004 Vol 73, Iss 1, Jule, Pages 145-165


Тема 2. Современные исследования структуры капитала (8 час = 6 час лекций +2 семинар)

Роль концепции структуры капитала в современном финансовом анализе. Принципы анализа структуры капитала в условиях несовершенного рынка. Принципы модели порядка финансирования (pecking order of financing), способы и результаты ее тестирования. Способы и результаты эмпирических исследований компромиссной модели (trade-off).

Структура капитала в условиях информационной асимметрии и развитие сигнальных подходов к анализу структуры капитала: модель Ross (1977), модель Myers-Majluf (1984). Методы и результаты исследования роли асимметрии информации в выборе структуры капитала.

Агентские модели структуры капитала: модель порядка финансирования Jensen-Meckling (1976), модель агентских издержек заемного капитала Fama (1976), Myers (1977); модель агентских издержек собственного капитала Jensen (1986) и ее развитие (Shulz, 1990; Harris-Raviv, 1990). Методы и результаты эмпирических проверок агентских моделей. Объединенная проблема агентских издержек и асимметрии информации. Развитие моделей структуры капитала с высокими агентскими издержками.

Направления развития концепций структуры капитала корпорации. Структура капитала с позиций теории "заинтересованных групп" (stakeholder's theory): модель Titman-Griblatt. Интеллектуальный капитал и проблема структуры капитала корпорации: подходы Myers, Zingales, Hart-Moor. Структура капитала с учетом жизненного цикла компании: модель Fluck.

Структура капитала корпораций на развитых и растущих (развивающихся) рынках капитала. Возможности применения моделей анализа структуры капитала на растущих рынках. Эмпирические исследования структуры капитала фирм на развитых и растущих (развивающихся) рынках капитала. Структура капитала российских компаний и принципы ее исследования.


^ Основная литература:


  1. Grinblatt M., Titman S. Financial Markets and Corporate Policy. McGraw-Hill. 1998, ch.13, 14, 16, ch.17 (17.1-17.3), ch.18 (18.1-18.3)

  2. Ogden J.P., Je. F.C., OConnor P.F. Advanced Corporate Finance. Prentice Hall. 2003, ch.3, ch.4 (4.9-4.10), pp.118-120; ch. 6 (6.7-.6.9), pp 178-183

  3. Myers S. Outside Equity, Journal of Finance, 2000, n. 55, pp.1005-1037

  4. Zingales L. In Search of New Foundations. Journal of Finance, 2000, n.55,pp.1623-1653

  5. Myers S. Capital Structure. Journal of Economic Perspective, 2001, n.15, pp.91-102

  6. Titman S., Hovakimian A., Opler A. The Debt –Equity Choice – Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2001, vol36, n.1

  7. Leland H. Agency Costs, Risk Management and Capital Structure. – Journal of Finance, 1998, n. 51, 1213-1244

  8. Shyam-Sunder, S.Myers. Testing the Static Tradeoff Against the Pecking Order – Journal of Financial Economics, 1999

  9. Frank M., Goyal V. Testing the Pecking Order Theory of Capital StructureJournal of Financial Economics , 2003, n.67,pp.217-248

  10. Campbell R. Harvey, Karl V. Lins and Andrew H. Roper. The effect of capital structure when expected agency costs are extreme Journal of Financial Economics 2004 Vol 74, Iss1, Pages 3-30

  11. Titman S. The Modigliani-Miller Theorem and the Integration of Financial Markets.Financial Management, 2002, n.31, 101-115

  12. Booth L., Aivazian V.,Demirguc-Kunt A., Maksimovic V. Capital Structures in Developing Countries.Journal of Finance, 2001, n.56,pp.87-130

  13. Bhaduri S. Determinants of Capital Structure Choice: a Study of Indian Corporate SectorApplied Financial Economics, 2002, n.12, pp.655-665

  14. Jack Glen and Ajit Singh ^ Comparing capital structures and rates of return in developed and emerging markets, Emerging Markets Review ,Volume 5, Issue 2, June 2004, Pages 161-192


Дополнительная литература:


  1. Graham J.R.How Big are Tax Benefits of Debt? Should They be Bigger? The Journal of Finance, 2000, vol.55, p.1901-1941

  2. Fama E.F., French .R. Testing Tradeoff and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt. - Review of Financial Studies,2002,n.15,pp.1-33.

  3. Parrino R., Wiesbach M. Measuring Investment Distortions Arising from Stockholder- Bondholder Conflicts.- Journal of Financial Economics,1999, n.53,p.3-42

  4. Jung K., Kim Y., Stulz R. Timing, Investment Opportunities and the Security Issue Decision.- Journal of Financial Economics, 1996,n.42,pp.159-185

  5. Rosselon M. Capital structure in an Industry Equilibrium with Endogenous Liquidation Value - European Finance Review , 2000, n.4,pp. 279-299.

  6. Baker M., Wurgler J. Market Timing and Capital Structure. – The Journal of Finance, 2002, vol.57, pp.1-32

  7. Chirinko, R. S., Singha, A. R. Testing Static Tradeoff Against Pecking Order Models of Capital Structure: a Critical Comment. - Journal of Financial Economics , 2000, n. 58,pp. 417-425

  8. Hart O.,Moor J. A Theory of Debt Based on the Inalienability of Human Capital.- Quarterly Journal of Economics, 1994, n.109, 841-879

  9. Hart O.,Moor J. Default and Renegociation: A Dynamic Model of Debt.- Quarterly Journal of Economics, 1998, n.113, pp.1-41

  10. Eugene F. Fama, Kenneth R. French ^ The corporate cost of capital and the return on corporate investment, 1999, The Journal of Finance, Vol. 54, No. 6


Семинар 2 . Кейс по структуре капитала.


Тема 3. (4час) Современные исследования моделей политики выплат инвесторам.


Cпоры о дивидендах: правые и левые радикальные теории и их эмпирическая поддержка. Сигнальные модели политики выплат. Исследования сигнальных эффектов политики выплат инвесторам. Модели политики выкупа акций и их эмпирические исследования

«Систематизированные факты» Линтнера и их тестирование. Страновые сопоставления политики дивидендных выплат: эмпирические исследования по канадским и австралийским компаниям (Шато (1979) и Шевлин (1982)), французским (МакДональд и др. (1975)), Великобритании (Ласфер (1996)).

Новые факторы, определяющие дивидендную политику 21 века: рейтинг долга, допустимость выкупа акций и др. (исследование Грехема и Харвея 2003г). Тестирование теории настроений инвесторов (феномен дивидендной премии Бейкера и Верглера).

Значение моделей политики выплат для растущих (развивающихся) рынков капитала. Эмпирические исследования факторов, определяющих дивидендную политику на растущих (развивающихся) рынках капитала. Поправочный коэффициент целевого коэффициента дивидендных выплат. Модель различий в дивидендной политике между развитыми и развивающимися рынками Аллена и Микаели (1995).

Специфика формирования дивидендной политики на российском рынке. Эмпирические исследования дивидендной политики на российском рынке. Исследование эластичности рыночной цены акции к дивидендным выплатам по российскому рынку.


Основная литература:


  1. Grinblatt M., Titman S. Financial Markets and Corporate Policy. McGraw-Hill. 1998, ch.15, 18, 19 (19.4)

  2. Fama E.F., French K.R. Disappearing Dividens: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? – Journal of Finance

  3. Gustavo Grullon, Roni Michaely, Bhaskaran Swaminathan, Are dividend changes a sign of firm maturity? The Journal of Business. Chicago: Jul 2002. Vol. 75, Iss. 3; pg. 387, 38 pgs

  4. DeAngelo H.,DeAngelo L., Skinner D.J. Are Dividends Disappearing? Dividend Concentration and the Consolidation of Earnings. - Journal of Financial Economics, 2004 n.78, pp.425-256

  5. Guay, W., J. Harford The Cash-flow permanence and Informational Content of Dividend Increases versus Repurchases, Journal of Financial Economics, 2000 Vol 57, Iss 3


^ Дополнительная литература по группам тем:
  1   2   3

Поиск по сайту:



База данных защищена авторским правом ©dogend.ru 2014
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Уроки, справочники, рефераты